国内汽柴行情跌后反弹 地炼至西南套利值降至低位

3月份至今，国际原油期货价格整体呈现冲高回落趋势。其中，OPEC+同意延长减产至4月份，且沙特表示将继续自愿减产100万桶/日，油价疯涨。另外，地缘政治因素、美元走强、苏伊士运河交通堵塞等因素对油价亦有支撑。但OPEC+担忧需求复苏缓慢并下调2021年原油需求增长预估导致油价承压。另一方面，欧洲疫情反扑以及疫苗接种缓慢导致需求忧虑加重，同时，美伊展开磋商令市场预期伊朗原油出口将增加也利空油价。

3月份国际油价涨后回落，国内成品油零售价止步“九连涨”，3月31日成品油零售实现年内首跌。受消息面转弱影响，国内汽柴行情亦高位回落。而进入4月份之后，消息面对市场虽无提振，但受供需面影响，汽柴行情再度反弹。其中，山东地炼汽柴价格涨幅明显，跨区域套利大幅收窄，陕西地炼跨域套利波动较为有限。具体来看：

汽油方面：（图中西南价格取自重庆主流成交价，陕西地炼价格为延长铁路基准价，山东地炼为出厂均价），3月份至今，国际油价涨后回落，在此期间，国内成品油零售价实现“二涨一跌”，消息面对市场影响逐步减弱。业者观望情绪升温，补货意愿较低，国内汽油行情高位回落。但同时，由于3月份随着天气转暖，私家车出行增多，汽油需求对整体行情仍有托底作用，因此各地区汽油价格跌幅有限，扩区域套利波动亦有限。但进入4月份，消息面影响有限，但清明假期期间，下游库存得到一定消耗。同时，二季度山东检修炼厂较多，市场供应减量。基本支撑市场，业者入市补货增多，地炼出货顺畅，库存降至低位。加之，炼厂汽油票紧张，整体行情大幅反弹。而西南地区汽油价格虽有反弹，但涨幅有限，因此两地汽油套利明显收窄；陕西地炼汽油价格跌后反弹，整体波动幅度亦有限，因此与西南地区汽油套利窄幅震荡。

整体而言， 3月份至今，山东地炼至西南地区汽油套利大幅收窄，陕西地炼至西南地区汽油套利微涨。截止4月13日，山东地炼-西南地区汽油理论价差为185元/吨，较3月9日跌287元/吨；陕西地炼-西南地区汽油理论套利450元/吨，较3月9日涨50元/吨。山东地炼至西南地区汽油套利大幅收窄，理论上看，两地已无操作空间可言。陕西地炼至西南地区汽油套利小幅增长，西南贸易商仍采购陕西地炼资源为主。

柴油方面：（图中西南价格取自重庆主流成交价，陕西地炼价格为延长铁路基准价，山东地炼为出厂均价），3月份国际油价涨后回落，消息面对市场影响作用逐步减弱。虽然工程基建等用油企业开工增多，柴油用油量增加，但下游前期备货较多，业者积极消库为主，入市补货有限，国内柴油行情持续下滑。由于西南地区柴油跌幅逐步加大，地炼与其套利空间逐步收窄。进入4月份，炼厂检修增多，且柴油需求仍处于恢复阶段，随着下游库存得到一定消耗，业者再度入市补货，国内柴油行情逐步止跌。其中，山东地炼价格谨慎上推，而西南地区柴油价格趋于平稳，因此山东地炼至西南柴油套利延续跌势；陕西地炼柴油价格大跌之后小幅反弹，与西南地区套利涨后回落。

整体而言，3月份至今，山东地炼至西南地区柴油套利大幅下滑，陕西地炼至西南地区柴油套利小跌。截止4月13日，山东地炼-西南地区柴油理论价差在208元/吨，较3月9日跌333元/吨。陕西地炼-西南地区柴油理论价差在400元/吨，较3月9日跌50元/吨。山东地炼至西南柴油套利值降幅明显，理论上看，两地柴油套利窗口关闭；陕西地炼至西南柴油套利值小跌，贸易商操作空间亦有限。

就后市而言，国际油价或震荡小涨，消息面对市场指引有限，供需关系再度转为市场主导。4月份国内炼厂检修较多，成品油供应量收紧，但同时，随着国内天气情况转暖，工程基建等行业开工率涨至高位，柴油需求向好；而汽油方面，国内疫情得到有效控制，且“五一”假期出行人数增多，下游需求对市场亦有提振。由此来看，4月中下旬国内汽柴行情将维持上涨趋势。不过，山东地炼汽柴价格前期涨幅较大，后期随着出货转淡，整体行情或震荡回调；而陕西地炼及西南地区汽柴价格或继续补涨。受此影响，山东地炼至西南地区汽柴套利将有所反弹，陕西地炼至西南地区汽柴套利仍区间震荡为主。

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